AI投资狂潮拖垮硅谷现金流：四巨头Q3自由现金流将跌至40亿美元
规模高达7250亿美元的AI基础设施投资正在快速透支硅谷四大巨头（亚马逊、Alphabet、微软、Meta）的现金流。据华尔街预测，四家公司今年第三季度的合计自由现金流将降至约40亿美元，远低于疫情以来450亿美元的季度均值；全年自由现金流将创下2014年以来的新低。
四巨头各显神通应对资金压力
Alphabet与Meta停回购、发债输血：Alphabet今年第一季度首次暂停了始于2015年的股票回购计划，并累计新发480亿美元债券；Meta过去半年发行550亿美元债务，并暂停回购（创2017年来最长暂停期）。值得注意的是，Meta因缺乏云业务反哺，只能通过裁员腾挪资金。
微软与亚马逊狂堆重资产：微软资产负债表上的服务器等设备价值自2022年中以来增至三倍，达1910亿美元，且供应链涨价使其今年资本支出额外增加250亿美元。亚马逊预计今年将烧掉100亿美元现金，并计划在2026年砸下2000亿美元投资。
表外融资掩盖真实开销
Meta等公司开始通过特殊目的公司（SPV），将数百亿美元的数据中心项目移出资产负债表，引入外部资金。接手OpenAI 3000亿美元合同的甲骨文同样采用了表外融资，预计到2030财年才能恢复正现金流。
供应瓶颈与成本压力并存
值得关注的是，这场基建狂飙正面临芯片涨价与数据中心产能受限的双重挑战。微软首席财务官Amy Hood明确警告，即便持续追加投资，云计算产能"至少到今年底前仍将受到限制"。摩根士丹利估算，科技公司2025至2028年间将在芯片、服务器及数据中心基础设施上合计投入2.9万亿美元。
Jefferies分析师Brent Thill表示，"AI经济是健康的"，近期营收增长表明大型科技公司有能力承担巨额资本支出。但这场从轻资产"现金奶牛"向重资产传统周期行业的退化，正迫使科技巨头陷入"囚徒困境"——面对竞争压力，没人敢率先踩下刹车。